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常熟银行(601128)继续加大小微投放拨备覆盖水平显著提升(每日股票推荐)

股市资讯 2020-03-16 07:22:47 admin 互联网

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常熟银行(601128)继续加大小微投放拨备覆盖水平显著提升(每日股票推荐)图

常熟银行601128:继续加大小微投放 拨备覆盖水平显著提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/屈俊 日期:2020-01-13

常熟银行作为专注小微的精品农商行,核心负债能力较强,资产端风控稳健,资产质量平稳。随着可转债转股完成,核心资本得到有效补充,未来公司在继续加大小微投放战略的背景下,同时叠加村镇银行管理行牌照的政策红利,业绩有望延续高速增长,未来一定时期内ROE提升可期。我们预计公司2019/2020 年归母净利润增速为20.66%和19.17%,EPS 为0.69/0.95 元/股,BVPS 为6.09/7.89 元,当前股价对应2019/2020 年 PE 为12.7X/9.3X,PB 为1.44X/1.11X。近两年来公司估值中枢约1.34 倍PB,我们按2020 年7.89 元BVPS 和1.34倍PB 估算,对应公司合理价值约为10.57 元/股。

风险提示:1.监管政策收严,农村金融机构异地网点扩张被约束;

2.

经济增长超预期下滑导致资产质量大幅恶化。

核心观点:

营收和利润增速小幅回落,业绩基本符合预期。2019 年实现营收64.53亿元,同比增长10.80%,增速较2019Q3同比+11.86%下降1.06pcts;

实现归母净利润17.93 亿元,同比增长20.66%,较2019Q3同比+22.39%下降1.73pcts,营收增速和利润增速均小幅回落,我们预计主要的原因是19Q4 公司息差小幅收窄和加大拨备计提力度。

规模增速环比提升预计息差小幅回落,零售贷款和经营性贷款投放延续提升趋势。1.2019 年末公司总资产规模1,844.95 亿元,同比增长10.67%,较19Q3 增速同比增8.31%提升2.36pcts;

贷款总规模1,099.44 亿元,同比增长18.5%,较19Q3 提升1.50pcts,而2019年营收较19Q3 小幅回落,我们预计公司19Q4 息差小幅回落。2. 贷款结构上来看,19Q4 继续向零售贷款和小微个人经营性贷款倾斜,其中零售贷款/贷款的占比从19Q3 末的51.4%上升到19 年末的53.8%;

个人经营性贷款投放余额占零售贷款比例维持较高水平达到64.4%19Q3 占比为65.2%,单季度新增投放中,小微投放占零售新增投放的比例为52.7%19Q3 单季占比为52.02%。3.公司总存款规模1,347.02 亿元,同比增长19.1%,较19Q3同比增16.9%提升2.24pcts,增长较快。

不良持平,拨备覆盖率环比大幅提升14pcts 至481%。1.2019 年末不良贷款率0.96%,环比持平;

拨备覆盖率环比上升14.2pcts 至481.3%,不良率和拨备覆盖水平均处于行业领先地位。2.2019 年“常熟转债”完成转股,总股本较年初增长21.12%,达到27.41 亿股,核心一级资本充足率得到有效补充。

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