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天地壹号:昔日道“法”|新《证券法》正式实施访道记股票

股市资讯 2020-03-18 07:24:46 admin 互联网

本文“天地壹号:昔日道“法”|新《证券法》正式实施访道记股票”由巨牛八八网整理发布!

记者:今天,修改后的《中华人民共和国证券法》将正式生效。

新《证券法》的背景是什么?亮点和方向是什么?对资本市场中的每一方都有什么实际意义?在实施过程中我们还应该注意什么?带着这些问题,江北口金融经济智库采访了包括一些研究机构、中介服务机构和项目主体在内的专家学者,以及业内资深专业人士。让我们听听大玩家的意见。

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01与时俱进

中国第一部证券法于1999年颁布,并于2005年首次修订。这是第二次了。

作为资本市场的一线实践者,中信建设投资证券重庆江北口营业部总经理陈川表示,经过近20年的发展,从融资发行人的角度来看,融资难、融资贵的问题日益严重。中国经济结构升级需要增加直接融资,也需要一个繁荣稳定的资本市场环境。

从投资来看,人们对财务管理的需求越来越迫切,更加需要一个开放透明的市场环境。与此同时,目前外国投资者通过汉莎航空持有的a股市值高达1万亿元人民币。为了实现国内外互联互通和更加开放,我们需要更多符合国际标准的制度设计。

中介服务机构是资本市场的重要组成部分。上海金田市律师事务所律师林琳认为,新《证券法》的背景主要是以登记制度为核心的证券市场改革。

自中国证券市场诞生以来,证券市场一直结合证券市场的基本规律和中国社会主义的特点,不断总结经验和教训,从国有企业改制的初期到随后的股权分置改革和建立多层次的资本市场体系,循序渐进地进行改革。

近年来,随着中国经济的日益增长和国际化,中国的证券市场改革终于进入了深水区——。以登记制度为核心的证券市场改革已经提上日程。

近年来,新三板注册制度的实施、股票发行审核改革和科技创新板的推出,已经看到了注册制度改革的端倪,以注册制度为核心的证券市场市场化改革已经逐步走向立法层面。

林琳认为新《证券法》不是一部“全新”的法律,其相当一部分内容已经在近年来的相关证券法律法规和规范性文件中得到体现和细化。

02亮点

与深入参与资本市场运作的中介组织相比,研究机构的地位被认为是相对理性和中立的。

中央财经大学法学院教授、中国法学会证券法研究会副会长兼秘书长、江北口金融智库专家邢系统分析了新《证券法》的相关规定,总结出四个特点:

一是市场化。

新《证券法》取消了20年期证券发行审批制度,全面规定了证券发行登记制度。

《证券法》修订版的初稿中,只规定了股票发行登记制度、债券发行或审批制度。

在《证券法》修订版的第三次审核稿中,科学创新委员会只规定了股票的发行登记制度,其他委员会仍在审批中。

然而,最终发布的新《证券法》完全废除了审批制度,引入并规定了登记制度。其实力超出预期,表明中国资本市场坚持市场化改革的决心。

第二,法治。

新的《证券法》,在打开“入口”的同时,加强了对事件的监督。具体表现为:引入了股票欺诈发行的订单回购制度、预付款制度、尽可能向个人明确责任的制度,

新的《证券法》体现了数字经济时代的一些特征。

例如,将保密系统升级到投资以保护个人信息;程序性交易的规定;明确信息披露的载体包括证券交易所网站,“指定媒体”已被取消。创新中国版的“集体诉讼”制度,这与大数据支持密不可分;规定证券登记结算机构可以提供信息服务;证券服务机构增加新的信息技术系统服务机构;等等。

林琳从法律角度思考:新《证券法》修正案主要体现了以登记制度为核心的证券市场化改革。从本质上说,证券市场的监管模式是从以前强调事前审批、事后监管的模式向事前法律登记、事后监管的模式转变。

虽然注册制度比审批制度有很多明显的优势,但它会不会遇到水土不服?

例如,注册系统面临的第一件事是证券市场的非法活动风险,如市场准入控制不严、虚假陈述、欺诈性上市等。

即使在事件发生期间和之后加强监管,由于证券市场中的违法行为、风险和利益之间的严重不匹配,也很难防止犯罪分子承担风险。

此外,我国的信用体系和相关法律法规还不完善,犯罪分子甚至可能利用漏洞逃避处罚,甚至对其实施巨额经济处罚,难以实施。

此外,审批制度下的首次公开发行审批是选择性的。在从最好中选择最好的审批逻辑下,实际上市利润标准远远高于上市条件。

虽然注册制度使市场准入更加公开、透明,上市的可行性更加可预测,但它是否会导致上市公司好坏参半,甚至好人坏人的局面?虽然监管将上市公司的价值判断引向市场进行选择,但从中国证券市场30多年的发展至今,上市公司仍然是稀缺资源,投资对公开发行的金融产品有政府隐性背书的预期,因此市场选择在这种环境下可能是无效的。

有鉴于此,以《监察法》为基础的新的证券法律监管体系,在如何扬长避短的登记制度设计上,以相关法规和配套安排为指导,使中国的证券发行登记制度既体现了市场化和与国际接轨,又在中国特色的制度和市场环境下具有现实的指导意义。

03意义深远

作为重庆对外开放与合作的窗口,重庆江北口国际投融资路演中心是重庆现代金融业发展的重点建设项目,是通过城市的全面整合和“一带一路”的建设,加快内陆开放高地建设的项目。它是目前上海证券交易所在西部地区的第一个资本市场服务基地。

该中心执行董事兼总经理姚俊认为,新的《证券法》将产生四个积极影响:

首先,它将扩大证券的定义,包括CDR、资产管理产品和资产支持型证券,赋予这些原始“准证券”金融产品可交易和可转让的合法证券产品的地位。一方面,有助于配合《新资产管理条例》的实施,为解决跨境监管问题打开突破口。另一方面,它体现了中国资本市场的包容性和开放性,有利于资本市场更好地运行,丰富和满足了境内外企业多元化的融资需求和投资年对投资产品的多元化需求,增强了资本市场的活力,促进了资本市场的繁荣和发展。

二是首次确立了登记制度的地位,同时优化了证券发行条件,为登记制度的实施奠定了法律基础

这些制度安排为促进健康的资本市场和下一步注册制度的全面实施提供了法律保障。

第四,新的特别章节《证券法》建立了投资保护体系,它反映了中国的许多国情,并系统地对投资适宜性体系进行了具体安排。

例如,证券交易商应该了解客户,并主动揭示风险;普通投资与专业投资的区分设计、代表人诉讼制度的引入以及为普通投资的保护建立“举证责任倒置”和“预付款”机制都是增加对投资保护的创新措施。

其他章节的规定大大增加了对证券违法行为的处罚,完善了证券违法行为的民事赔偿责任,明确了发行人的控股股东和实际控制人对虚假发行和非法信息披露应承担的故意法律责任或过错责任推定,完善了上市公司的现金分红制度,同时加大了对发行人、实际控制人、证券交易商、中介机构及其相关从业人员(包括主体和个人)的证券违法行为的处罚力度。上述强有力的法律规制设计,一方面是规范和净化资本市场行为的制度安排,另一方面可以看作是对投资的立体全方位保护的系统强化。

04冷静应对

目前,新的冠状肺炎疫情对经济产生了几乎全方位的影响,资本市场不能孤立。

针对新法与疫情之间的关系,陈川表示疫情对餐饮、旅游、酒店等服务行业影响很大,需要更多的资金支持。但是,新《上市公司固定增资条例》的实施,放宽了投资参与者参与销售的时限、人数规模、股票价格折扣等限制,有利于活跃再融资市场。

一方面,疫情导致股市波动,但稳定汽车消费、加快5G发展等政策措施也给资本市场带来了新的预期和投资机遇。

西南证券首席研究员、江北口金融智库专家张士元表示,疫情蔓延迅速、范围广泛,不仅影响了一季度经济数据,也对许多行业上市公司的业绩产生了很大影响。

但在长期的经济周期中,人们会发现这种流行病的影响是有限的。未来几个季度不仅可以恢复经济,而且有助于发现自身经济运行中的许多问题,使未来的经济发展更加准确和稳定。

中国经济仍处于转型升级过程中。解决短缺和调整结构是当前经济的主要特征,也是市场繁荣的焦点。

充分利用疫情,将其转化为危机,推动中国经济走向更加繁荣的明天,是资本市场的使命,也是证券公司的责任。

江北口金融经济智库认为,新《证券法》的正式实施无疑标志着中国资本市场走向市场化和法制化的又一关键步骤,将对进一步规范资本市场健康发展,促进中国资本市场长期繁荣稳定产生积极影响。

但正如没有人是完美的,没有金子是足够的,法律也不是绝对完美的。

边肖还注意到互联网上有一些关于新《证券法》的建设性“冷思考”,供相关方参考。

例如,关于减持规则的问题,新法第36条仅要求相关市场主体在转让股票时遵守中国证监会的规定。然而,从立法授权的角度来看,这些表述没有明确的授权意图和范围。例如,关于上市公司非法收购后股票投票权的问题,新《公司法》第196条删除了“不作为”条款

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